西南证券股份有限公司杜向阳近期对智飞生物进行研究并发布了研究报告《新冠下滑影响利润增速，预计Q4表观业绩恢复》，本报告对智飞生物给出买入评级，当前股价为90.8元。
智飞生物()
投资要点
事件：公司发布年三季报，实现营业收入.2亿元，同比增长27.5%；实现归属于母公司股东净利润56亿元，同比下降33.3%；实现扣非后归母净利润55.9亿元，同比下降33.6%。
新冠疫苗销量下滑影响利润增速，预计Q4季度表观业绩恢复。分季度来看，公司Q1/Q2/Q3单季度收入分别为88.4/95.1/94.7亿元（+%/+3%/+9.4%），单季度归母净利润分别为19.2/18.1/18.8亿元（+%/-60%/-35.6%）。其中三季度利润端同比下滑主要系去年同期新冠疫苗高基数，今年需求销量下滑严重、价格下降所致，收入端维持增长主要系代理品种HPV疫苗放量迅速，同比实现较高增长。从盈利能力看，公司Q1-3毛利率为33.2%（-20.8pp），净利率为20.2%（-18.4pp），毛利率、净利率下滑的主要系新冠疫苗产品价格下降明显所致。公司期间销售费用率为5.3%（-0.3pp），管理费用率为1%（+0.1pp），财务费用率为0.03%（-0.06pp），研发费用率为2.2%（+1.1pp），基本保持稳定。
HPV疫苗仍保持快速放量。分产品来看，公司主要自主产品ACYW多糖疫苗批签发万支，AC结合疫苗批签发万支，AC多糖疫苗批签发万支，自主产品批签发保持稳定。代理产品方面，公司主要代理产品的批签发量增幅明显，四价HPV疫苗批签发万支，同比增长%；九价HPV疫苗批签发万支，同比增长%，其他代理产品五价轮状病毒疫苗批签发万支，23价肺炎疫苗批签发万支，灭活甲肝疫苗批签发61万支，HPV疫苗目前仍处于供不应求状态，预计在年底公司与默沙东续签完成后，业绩确定性将进一步提升。
在研管线丰富，长期动力强劲。公司自主研发项目共计28项，处于临床试验及申请注册阶段的项目15项，其中23价肺炎疫苗已申报上市，人二倍体狂苗、四价流感疫苗已经完成临床试验，15价肺炎疫苗、Vero细胞狂犬疫苗、双价痢疾疫苗、四价流脑结合疫苗均处于Ⅲ期临床当中，目前公司已经搭建了结核、狂犬病、呼吸道病毒等多产品矩阵，长期发展动力充足。
盈利预测与评级。不考虑新冠疫苗销售增量，我们预计-年归母净利润分别为73亿元、亿元和亿元，对应PE分别为19、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：自主/代理疫苗放量不及预期，研发失败的风险，产品降价风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券东楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.06%，其预测年度归属净利润为盈利74.85亿，根据现价换算的预测PE为18.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，智飞生物（）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须