新股评级
科美诊断综合评分：6.4分
关于科美诊断行业：医疗器械（科创板）
科美诊断成立于年5月，主要从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售，核心产品为基于光激化学发光法的LiCA系列诊断试剂和基于酶促化学发光法的CC系列诊断试剂及仪器，主要应用于传染病（如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝、戊肝等）标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物及炎症等的检测。
基本盘
亮点
1、体外诊断是器械中最大的细分行业，化学发光还处于高增长期。
2、负债率较低，盈利能力较好。
风险点
1、国内竞争格局较为积累，外企市占率过高，国产突破壁垒实现国产替代进口需要时间。
2、管线具有单一性，存在单一依赖风险。
科美诊断新股评级详解：
一、行业前景（占比10%）6分
公司核心品种归属于体外诊断大行业。年体外诊断市场销售规模约为亿美元，约占全球医疗器械市场的13%，是器械中最大的细分行业。预计到年体外诊断市场规模将达到亿美元，~年年均复合增长率为6.1%，占全球医疗器械市场的13.4%。体外诊断可主要分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断三大类。年全球体外诊断市场中免疫诊断约占32.50%，是占比最高的细分市场；生化诊断占23.69%、分子诊断占14.68%，其他检测方法占29.13%。
化学发光常见应用领域有传染病、肿瘤标志物、生殖内分泌激素、心脏标志物、甲状腺等项目的检测，其中传染病和肿瘤标志物检测市场较大，分别占40%、25%的比例。
从市场发展来看，外企罗氏、雅培、西门子等早年采用酶促化学发光法，后来逐渐选择直接化学发光或电化学发光等化学发光方案，贝克曼目前仍主要采用酶促化学发光。国内，化学发光企业发展起步较晚，大部分国产体外诊断产品依然采用酶促发光技术，掌握并应用其他化学发光技术的企业较少。
二、市场地位（占比20%）5分
国内目前的化学发光市场中，进口厂商占据超过80%的市场份额，龙头企业雅培、罗氏、贝克曼及西门子占据了约70%的市场份额，医院等高端市场基本由四大巨头垄断。国内发展较晚，但是发展很快，在部分领域打破了技术壁垒，国产品牌的主要竞争对手包括、安图生物（.SH）、迈瑞医疗（.SZ）、新产业生物（.SZ）。
三、成长潜力（占比30%）7分
公司~年复合增长率达到19.46%。年公司实现营业收入4.5亿元，同比增长24.2%；归母净利润1.4亿元，年同期亏损4.2亿元，年扭亏为盈。分产品线来看，LiCA系列实现营收2.9亿元，同比增长47%，占到总营收的65.81%，其中传染病系列实现2.76亿元，同比增长45.33%，占到总营收的60.69%。CC系列产品实现营收1.54亿元，同比下滑4.5%，占总营收的33.8%，其中传染病系列录得1.23亿，同比下滑6.89%，占到总营收的27.03%。
可以看出，公司收入主要来源于LiCA系列产品和CC系列产品，LiCA系列是基于光激化学发光法，~年年均复合增长率超过45%。基于酶促化学发光法的CC系列产品为公司传统产品线，公司近年来已经停止CC系列产品相关的研发投入和销售渠道建设，期内CC系列产品的销售收入开始略有下滑，进而一定程度上影响了公司总收入的增速。
LiCA系列产品占公司总营收的比重由年度的43.63%提升至年度的65.81%，与CC系列占比呈现逆转。
公司的收入主要来自于传染病领域，传染病领域为我国化学发光的最大细分市场，占比约为40%。由于传染病检测对于精准度要求较高，市场长期被进口产品主导。年公司传染病系列产品收入已近4亿元，是目前该领域国产替代进口的主要企业。
四、公司治理（占比10%）6分
公司实际控制人李临通过担任宁波英维力及宁波科倍奥的普通合伙人控制公司35.00%的股权，发行完成后将降低至31.42%的股权。复旦大学上海医学院理学学士学位，美国伊利诺伊州立大学芝加哥分校获得工商管理硕士学位，曾在中国医学科学院药物研究所、美中互利工业公司、强生医疗器械（中国）任职。公司核心技术团队和管理团队成员中70%以上拥有海外留学经历或跨国公司海外工作背景。公司及其子公司研发人员共人，占公司员工的20%以上。
年前五大客户占比仅为19.58%，第一大客户江苏庆溪占营收仅5.94%，不存在严重依赖少数客户的情况。公司96.27%为经销、3.73%为直销。
销售区域方面，上海、江苏、山东、安徽、河北、河南、四川等省份为公司覆盖的重点省份，所以华东地区为销售大区，销售收入占比约40%；西南地区次之，销售收入占比约14%。
五、财务质量（占比30%）7分
年，公司营收同比增长24.2%，归母净利润扭亏为盈；毛利率74.98%，同比上升1.7个百分点，核心产品毛利率均较高，LiCA系列毛利达到77.32%，CC系列毛利达到70.82%。
费用率方面，~年，销售费用率分别为20.47%、22.25%、23.17%，高于行业平均水平，从年开始公司加大销售渠道建设的投入，相关销售人员薪酬、差旅费、宣传推广费、业务招待费和技术服务费增加。管理费用率（剔除股份支付）分别为9.48%、8.33%、7.5%，~年较高主要是当期确认股份支付金额较高，年管理费用有所增长主要系计入管理费用的职工薪酬增加。研发费用率10.12%、13.91%、12.42%，高于行业平均水平。财务费用率的波动主要是因为境外借款以美元结算而形成的汇兑收益。
~年公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.33亿元、1.48亿元和2.01亿元。经营活动产生的现金流量与净利润存在较明显的差额，主要是因为应收的变动、存货变动，及股份支付的影响。
偿债能力方面，公司的资产负债率分别为9.28%、9.44%和12.73%，呈逐年上升趋势，但是综合来看，横向对比上市可比公司，远低于行业平均水平，整体偿债能力良好，风险较小。年流动比率、速动比率总体处于上升态势，资产流动性较好。