作者：大飞
日前，智飞生物（.SZ）发布公告，公司与默沙东签署《供应、经销与共同推广协议》，就其在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品基础采购金额进行统一调整和续展。根据协议约定，自年1月1日起至年6月30日止，公司四价和九价HPV疫苗的基础采购金额为.06亿元，较年签署的协议总金额将增加亿元，调整后的总金额将增加近亿元。
成功续约默沙东，将会给国内适龄人群带来健康防护，产生社会效益，同时也为智飞生物增长注入增长动力。以中金、中信、华泰为代表的多家券商发布研究报告，再次给予智飞生物跑赢行业、买入、推荐评级。若以中金公司给予智飞生物的目标价元为基准，较当前公司元左右的股价，仍有50%左右的上行空间。
续约代理协议奠定增长主基调
智飞生物与默沙东自年4月起开展市场推广合作，前者负责默沙东疫苗产品在中国大陆区域的销售。目前，默沙东的四价、九价HPV疫苗等在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品国内均由智飞生物独家代理销售，此次续约，智飞生物与默沙东长期友好合作关系仍将持续。
研究表明，几乎所有（99.7%）的宫颈癌伴有高危型HPV感染，默沙东9价疫苗所覆盖的7种高危型HPV病毒导致了约90%的宫颈癌病例及80%的宫颈高度病变。根据中检院数据，截至今年11月份，HPV疫苗批签发量已达万支，其中9价HPV疫苗万支，已远超去年全年数据（年全年万支）。年11月，世界卫生组织发布《加速消除宫颈癌全球战略》，包括中国在内的个成员国首次承诺消除宫颈癌。随着宫颈癌预防知识的普及，以及年轻女性健康意识的逐步增强，作为目前防御范围最广的HPV疫苗，接种需求将持续得到释放。
尽管目前HPV疫苗批签数大幅增长，但我国HPV疫苗目前接种比例依然极低，市场需求庞大。而随着顺利与默沙东续约，智飞生物近几年内有望依然独享这一蓝海市场。
对此，中信证券在报告中预测：HPV疫苗基础采购额较大幅增加，有望带来丰厚的毛利。根据公告，公司与默沙东协议约定的HPV疫苗基础采购计划：-年分别为.89/.57/62.6亿元，较年签署的协议（-年分别为55.07/83.3/41.65亿元）同比增幅较高；按照代理产品毛利30%估算，根据调整后的基础采购额，-年，HPV疫苗有望给公司带来36/41/27亿元的毛利；考虑轮状病毒、23价肺炎、灭活甲肝疫苗，整体代理疫苗业务有望给公司带来40/45/30亿元的毛利，助力业绩增长。
自研产品开疆拓土新冠疫苗进入临床三期
代理产品为公司提供强大利基；另一方面，智飞生物也在持续加码自研产品的市场推广，取得了良好效果。根据中检院网站最新数据，ACYW疫苗、Hib疫苗、AC多糖结合疫苗等多个自主产品批签发量大幅增长，尤其三季度以来增长明显。公司新近获批的EC诊断试剂，将逐步替代传统的结核菌素类产品（PPD等），EC诊断试剂在新生入学、新兵入伍、职工体检等场景，将得到广泛应用，目前已在多个省市中标。多家机构预测，该产品有望成为公司的又一大优势品种。
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